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Economía Perspectivas
Expectativa económica Petroleo, Tipo de cambio, Inflación y Tasa de Interés
Gabriela Siller Pagaza

Gabriela Siller Pagaza

14/04/2020

Petróleo

El precio del petróleo es un factor que puede propiciar que cambie la percepción de riesgo global y sobre México. Si el petróleo sigue cayendo el escenario se complica. A pesar de que el petróleo se lograra estabilizar alrededor de 20 dólares por barril, puede provocar un recorte en la calificación crediticia de Pemex, en donde en particular preocupa que una segunda agencia la sitúe en grado especulativo. Lo anterior provocaría que la probabilidad de un recorte en la calificación crediticia de México subiera y con lo anterior se darían salidas de capitales y más depreciaciones en el peso.

Si Estados Unidos llega a un acuerdo con la OPEP y el precio del petróleo WTI sube a 35 dpb la percepción de riesgo podría moderarse, planteando un panorama menos sombrío para el mundo, en especial para las economías en las cuales las finanzas públicas dependen del petróleo. Para México este escenario resulta menos desfavorable, pues implicaría un menor apoyo del gobierno hacia PEMEX, así como una menor probabilidad de recorte en la calificación crediticia de la petrolera y de la deuda soberana de México. El precio de 35 dpb no representa presiones significativas sobre la inflación, ni al alza ni la baja.

Finalmente, si Estados Unidos llega a un acuerdo con la OPEP y Rusia se suma al recorte, conformando la nueva OPEP+Premium, el precio del petróleo podría subir hacia los 45 ó 50 dpb, bajando la percepción de riesgo global y dando un respiro a los países para aplicar política fiscal expansiva sin endeudarse tanto. Este escenario es favorable para PEMEX, pero ligeramente desfavorable para la inflación de México.

En estos escenarios el tiempo será relevante, pues en el caso en que las pláticas se demoren podría propiciar una mayor percepción de riesgo aún y cuando finalmente logren ponerse de acuerdo para un recorte petrolero.

Tipo de cambio

El tipo de cambio depende de muchos factores y bajo un escenario de incertidumbre, la especulación sobre lo que podría pasar toma mayor relevancia en las cotizaciones. Hasta el momento el tipo de cambio ha alcanzado un nivel máximo histórico de 25.7849 pesos por dólar, depreciándose 35% respecto al cierre del 2019 y 37% respecto al nivel mínimo alcanzado en el año de 18.52 pesos el 17 de febrero.

Por los niveles alcanzados y debido a que se tiene la expectativa de que el número de contagios continúe a nivel global y en México, es muy posible que el tipo de cambio continúe alrededor de 25 pesos por dólar. Por arriba del nivel máximo histórico no es posible determinar hacia donde se dirige, pero si la fuerza del mercado continúa sesgada en contra del peso se podría alcanzar un nivel de 29 pesos por dólar, reflejando una depreciación de 56% respecto al mínimo del año, que sería una depreciación similar a la observada entre agosto de 2008 y marzo del 2009, cuando el tipo de cambio pasó de 9.87 pesos a 15.58 pesos (máximo histórico de ese tiempo). El escenario de 29 pesos, puede activarse en caso de que una segunda agencia calificadora ubique la calificación crediticia de PEMEX en grado especulativo.

Con mucho menor probabilidad está el escenario con tipos de cambio de 30 pesos o más, que podría darse ante una expectativa catastrófica sobre México.

Tipo de cambio

Pesimista

Central

Optimista

Tipo de cambio

29

27

22

Volatilidad

20%

16%

14%

 

Inflación

La inflación se calcula a través del índice nacional de precios al consumidor. Está compuesto por una canasta de productos y servicios que consumen los mexicanos. Se espera que la trayectoria de la inflación esté determinada en los siguientes meses por los siguientes factores:

  1. Actividad económica. Entre menor sea el crecimiento económico, menor la inflación.
  2. Depreciaciones del peso. A mayores depreciaciones, mayor presión al alza para la inflación.
  3. Expectativas de mayores depreciaciones. No sólo son las depreciaciones actuales del peso, sino también la expectativa de que el tipo de cambio podría seguir subiendo lo que presiona al alza la inflación. Por el contrario, si se tiene la expectativa de que el tipo de cambio bajará, la inflación no se presiona tanto al alza.
  4. Precio de energéticos. El precio de los energéticos está directamente relacionado con la inflación. Al bajar, presiona a la baja la inflación y esto ocurre generalmente por rangos de cotización del petróleo.
  5. Escesez. Entre menor sea la cantidad de un producto mayor su precio. Esto es especialmente importante para la canasta básica.

 

Tasa de Interés

Actualmente el diferencial de tasa de interés entre México y Estados Unidos es de 6.25 puntos porcentuales, en términos nominales y de 4.85 puntos porcentuales en términos reales.

Debido a la holgura económica y al diferencial de tasa con Estados Unidos que se amplió después de que la Reserva Federal decidió recortar su tasa llevándola a un mínimo histórico de 0 a 0.25%, se espera que Banxico siga con los recortes. Se ve una alta probabilidad de que Banxico recorte su tasa a más tardar el 14 de mayo, fecha del siguiente anuncio programado. El recorte dependerá del precio del petróleo, las depreciaciones del peso y la expectativa que se tenga sobre el impacto que estas variables tengan sobre la inflación.

En el escenario donde la inflación baja a pesar de las depreciaciones del peso, dada la holgura económica y el menor precio de los energéticos, la tasa de interés podría bajar hasta el nivel de 4.5% al final del año.

Si la inflación se ve afectada por la depreciación del peso (escenario que actualmente parece ser más probable) la tasa se recortaría 100 puntos base más del nivel actual, es decir a un nivel de 5.5% al final del año.

Si la inflación se ve muy afectada por las depreciaciones del peso y por un posible repunte en los precios de los energéticos, a pesar de la holgura económica, la tasa terminaría el año en un nivel de 6%, es decir sólo 50 puntos base por debajo del nivel actual.

Para Estados Unidos se abre la posibilidad de tasas de interés negativas, en caso de una recesión o de falta de liquidez en el sistema bancario.

Inflación y tasas

El factor deflacionario por la holgura económica es mayor que el factor inflacionario por la depreciación del peso.

Presiones inflacionarias moderadas por la depreciación del peso, a pesar de la holgura

Presiones inflacionarias fuertes por la depreciación del peso y repunte en precio de energéticos, a pesar de la holgura

Inflación

4.3%

5.0%

7.0%

Tasa de interés

4.5%

5.5%

6.0%

 

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